阿甘四號--2008.11.28

2008.11.28交易記錄(累計損益＋120)

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今日無訊號

目前無留倉

 

累計損益

＋120點

阿福一號-2008.11.28

2008.11.28交易記錄   (累計損益＋60)

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今日無訊號

 

累計損益

＋60點

阿甘四號--2008.11.27

2008.11.27交易記錄(累計損益＋120)

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前日留倉  SC4500＋SP4000 @ 225

13:43 BC4500＋BP4000 @ 199  (平)

本次損益

＋26點

累計損益

＋120點

阿福一號-2008.11.27

2008.11.27交易記錄   (累計損益＋60)

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9:38 SP4400@214 (新)

13:40 BP4400@165 (平)

本次損益

＋49點

累計損益

＋60點

Ezoption 201-基本四式

選擇權兩大類：Call、Put

兩種交易：Buyer、Seller(或稱Writer)

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構成四種基本交易，其到期損益：

這就是選擇權交易的基本四式

未來我們要學習、操作的變化式，都由其發展延申而成

阿福一號-2008.11.26

2008.11.26交易記錄   (累計損益＋11)

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今日無訊號，休息一天

目前空手

累計損益

＋11點

阿甘四號--2008.11.26

2008.11.26交易記錄(累計損益＋94)

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10:16  SC4500＋SP4000 @ 225 (新)

留倉未結

累計損益

＋94點

Ezoption 10X系列-總結

選擇權入門課程，10X系列到此結束。

在10X中，你應該學會了：

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• 什麼是選擇權
• 什麼是買權(Call)
• 什麼是賣權(Putl)
• 對買權、賣權、買方、賣方四者關係很清楚，不再混肴。
• 什麼是台指選擇權(TXO)
• 選擇權三要素：標的物、到期日、履約價
• 什麼是權利金(Premium)
• 什麼是保證金(Margin)
• 價內、價外、價平

到這裏為止，觀念上部份，應該要清楚。

至於計算、如何操作、如何獲利的部份，只有概念清楚，進階才會穩。

Ezoption 104 - 交易成本

在台灣期貨交易所，買賣選擇權，要付兩種費用：

手續費

期貨交易稅

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手續費各家不一，也跟操作口數相關，無一定標準。

交易稅計算如下：

目前選擇權契約稅率是千分之一。（最新稅率按這裏）

若買一口，下圖藍框中的買權(C4200@265(12))，則需稅：

權利金= 265 X 50 = 13,250

交易稅 = 13.25 取整數 13 元整

 

Ezoption 104 - 交易方式-期貨公司(及IB)

雖然，在Ezoption 104 - 交易方式-保證金交易中，我們只以買、賣方，及期交所三者，來說明彼此現金的交收。

但實務上，期交所不與個別投資人產生直接的連繫。

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中間，要有一個仲介商－期貨公司，來結合彼此。

期貨公司就是靠收取收續費為利潤。

要操作選擇權，得去期貨公司開一個期貨戶，存入保證金後，才能交易。

合法的期貨公司，按此查詢。

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合法期貨公司，得經營所有主管機構，核准交易的國內外期貨商品。

類別包括：股價指數、外匯、利率、農產品、能源、貴金屬...等。

IB, Introducing Broker

但如果你去一般的證券公司，也可以開一個期貨戶頭，但只能交易與股票相關的期貨、選擇權等商品。

這種狀況，雖然你開戶的地點是證券公司，但實際上，你還是跟期貨公司開戶。證券公司變成IB(Introducing Broker,介紹仲介商)，代期貨公司轉介、接單而已。客戶的保證金，還是存入期貨公司的保證金專戶，而不是證券公司。

Ezoption 104 - 交易方式-保證金交易

選擇權買方，用權利金換取未來的權利。

最大的損失就是當初付出的權利金。

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如果到期時，在價內，就會很歡喜的去要求賣方履約。

如果在價外，就只好認賠。

但萬一他去要求賣方履約時，賣方賴皮不認帳怎麼辦？

所以，選擇權交易，有個「保證金交易」的設計。

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因為賣方，是幫買方承受價格變動的風險。

賣方(無論是Call Seller或Put Seller)，要押一筆錢，在期交所*，作為「履約保證」。

這筆錢，叫「保證金」。

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買方，付權利金。

賣方，押保證金，收權利金。

 

*期交所結算部，或清算所。

Ezoption 103 - 價內,價外,價平(Put)

與Call的價內、價外、價平概念相同。

當單看選擇權合約本質，它產生了價值，就是價內。

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否則，就是價外。

臨界點就是價平。（履約價＝標的物價格）

與Call不同的是，Put的價內發生在：

標的物價格＜履約價 （能以較高的履約價，去賣市價較低的標的物）

 

上圖，請與Call的價內、價外、價平文中的圖比較。

阿甘四號--2008.11.25

2008.11.25交易記錄(累計損益＋94)

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13:19  BC4400＋BP3600 @ 178 (平)

本次損益

＋14點

累計損益

＋94點

Ezoption 103 - 損益示意圖Put Seller

有了Put Buyer的損益圖，給它來個”鏡射”，就成了對手(Seller)的損益圖。

還是那句老話，Put Buyer每賺的一塊，來自Put Seller。每賠的一塊，都被對手賺走了。

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Ezoption 103 - 損益示意圖Put Buyer

在劃好了Call Buyer的損益示意圖後，我們可以很快的，就把它的對手，Call Seller的圖，一併劃好。

因為，它們兩者是交易對手。選擇權也是零合遊戲，有一方賺錢，就是另一方賠給他的。

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要劃Put的損益圖，就得重新思考，它的合約本質：

可以在12/17日收盤時，用4200點，賣出加權指數的合約。當時市場認為公平的價格，在NT15,950(319點)。

什麼時侯，這樣的權利，會產生價值？

當標的物市價低於履約價時。

例如：當標的物已經跌至4150點，P4200還擁有以4200點，賣出加權指數的權利。

就產生了50點(NTD 2,500)的價值。

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若標的物高於履約價，賣權就沒有價值（價外）。

標的物每低於履約價一點，賣權就產生一點的價值（價內）。

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對賣權擁有者（買方）來說，它的到期損益圖：

Ezoption 103 - 價平 At the Money

除了價平、價內，當履約價＝標的物價格時，就叫作價平。

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相較於前二者，價平本身沒有太大意義，充其量就是讓我們劃一條線，用它來來區分選擇權合約，是否產生了價值（價內、或價外）。

 

阿福一號-2008.11.25

2008.11.25交易記錄   (累計損益＋11)

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9:18  SC4200@ 212  (十二月)(新)

10:26 SP4200@194  (十二月)(新)

兩者組合(成本@406)

1:34  BC4200+BP4200@447 (平)

本次損益

－41點

累計損益

＋11點

Ezoption 103 - 價內 In the Money

對Call而言，與價外 Out of the Money相反:

當標的物到期時，高於履約價，合約因而產生了價值，就是價內

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一旦進入了價內，買方(Buyer)的獲利，與結算價成一比一上揚。

意即，它的對手(Seller)的損失，與結算價，也成一比一的關係。

Ezoption 103 - 價外 Out of the Money

對Call來說，無論以Buyer角度，或Seller眼中，當標的物到期時，低於履約價。不管是正好小於履約價，還是低於它很多很多（比如接近零），都不會進一步影響損益。

也許是，合約無價值！

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Buyer/Seller的損益，只能以雙方交易當時，合議的權利金決定。

這個情況，稱為價外。

Ezoption 103 - 損益示意圖Call Seller

對照Call Buyer的損益示意圖，Call Seller是它的交易對手。

前者獲利的每一塊錢，就是後者的虧損。

前者虧損的每一分錢，就是後者的獲利。

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Call Seller的損益示意圖，變如下：

Ezoption 103 - 損益示意圖Call Buyer

 

對於一個如下合約，有什麼價值：

可以在12/17日收盤時，用4200點，買進加權指數的合約。

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若12/17日加權指數收盤價是4300，表示若未持有C4200(12)，那麼你得用4300去買加權指數，但若拿著C4200(12)，就可以用4200來買當時的加權指數。

在那個時刻(12/17 13:30)，C4200(12)就產生了100點的價值。

等於NT 5,000。（契約乘數=50，100X50= 5,000)

同理，若結算當時，加權指數為4400，則C4200(12)的價值是：NT10,000。

但如果，加權指數只有4100，這只合約，就無用武之地了。因為，直接去市場，就可以用4100買到加權指數，像C4200(12)這樣，有權利”以4200買加權指數”的合約，顯得多餘。

同理，就算加權指數是4199，C4200(12)依然是亳無價值。

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以買權而言，

結算(到期)時，標的物價格，小於履約價，該權利無價值！

結算時，標的物每多履約價一點，該權利就多一點的價值！

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因此，不考慮買權的取得成本，就買權的本質而言。它的到期損益圖如下：

 

 

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考慮取得成本，就買權的本質而言。它的到期損益圖如下：(以C4200(12)@265為例)

 

Ezoption 102 - 台指選擇權TXO(總結)

續Ezoption 102 - 台指選擇權TXO

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TXO的標的物，是加權指數

TXO的到期日，是該合約月份，第三個星期三。

上述兩者，加上履約價，就是TXO的三大要素。

上圖框起的C4200(12)代表一只：

可以在12/17日收盤時，用4200點，買進加權指數的合約。

Ezoption 102 - 權利金Premium

天下沒有白痴的午餐，為了取得權利，買方要付出代價。

買房子的人，付出訂金，將房屋上漲的風險，轉嫁給賣屋者。

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保戶付出保費，將保險事故發生的風險，轉嫁給保險公司。

（壽險的風險事故是死亡、醫療險的風險事故是疾病或意外、年金險的風險事故是太長命...）

無論是買權(call)、或賣權(Put)，取得權利的，都是買方。

取得的代價，就是權利金。

不同訂房、保險這種生活的例子，金融商品的選擇權，權利金不會寫明在合約上（外加），而是由市場供需決定。*

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以TXO(台指選擇權)為例：

上圖履約價4200的Call(C4200)，成交價是265。

我們在Ezoption 102 - 台指選擇權TXO，提到TXO的「契約乘數」是50。

表示，市場上，有人願意用NTD13,250，來買一個C4200，這樣一個權利。

265點 X NTD50/點 = NTD13,250

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*理論上，有六個因素會影響權利金的大小。

履約價

標的物的現貨價格

到期日

波動率(Volitility)

(無風險)利率

標的物的收益率

阿甘四號--2008.11.24

2008.11.24交易記錄(累計損益＋80)

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11:52  SC4400＋SP3600 @ 192 (新)

(留倉ing)

阿福一號-2008.11.24

2008.11.24交易記錄   (累計損益＋52)

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9:22  SC4000@ 274  (十二月)(新)

1:44  BC4000@ 265 (平)

本次損益

＋9點

累計損益

＋52點